來源：華爾街見聞

本次會議紀要關注：美聯儲官員們分歧程度，對通脹持續性和勞動力市場走弱程度的判斷，以及對中性利率升至更高水平的討論。此外，特朗普政策影響和縮表的相關內容也值得關注。

上月美聯儲“鷹派降息”震動市場，官員們內部也出現分歧，今晚會議紀要將揭示2025降息路徑線索。

北京時間周四淩晨3：00，美聯儲將公布2024年最後一次會議的紀要，預計將進一步闡明官員們對未來幾年經濟、利率和通脹走勢的看法，本次紀要看點圍繞在分歧程度、中性利率討論、對通脹和就業的評估，以及對政府政策影響的探討等方麵。

首先是官員們分歧程度，12月18日的降息決定並非一致通過，克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack投了反對票，她更傾向於維持利率不變。但2025年2025 年她不再是FOMC票委，將有4位新的地區聯儲主席輪換進入。

其次，關注對通脹和勞動力市場的評估，美聯儲官員預測2025年通脹將比此前預期更為持續，年底時以美聯儲偏好的價格指標PCE將達到2.5%。花旗預計：

會議紀要將反映出相對鷹派的觀點，包括討論如果政策利率不保持足夠限製性，通脹可能持續居高不下的擔憂。

勞動力市場方麵，花旗預計：

大多數官員可能仍將勞動力市場描述為“穩固”，盡管有些人可能會注意到市場正在“非常緩慢地”軟化。他們還預計今年失業率將小幅上升，但速度將比之前預期的更慢。

此外，可能會有一些鷹派討論認為中性利率已經上升，政策利率可能比之前認為的更接近這一水平。這將成為委員會現在計劃放緩降息步伐的部分理由。

縮表方麵也值得關注，花旗預計：

流動性可能仍將被描述為非常充足，但官員們可能在即將召開的會議上討論減少資產負債表縮減，以確保其保持這種狀態。官員們在12月會議上將逆回購利率下調了5個基點，這在會議記錄中應該被描述為對疫情前常態的重新校準。

最後是特朗普政策的影響，會議紀要可能會討論一些聯儲官員認為的潛在新政府政策對增長和通脹的上行風險。例如，裏士滿聯儲主席Barkin最近表示，他認為由於選舉，勞動力市場將趨緊，商業活動將增加。會議紀要可能特別討論關稅作為通脹上行風險，預計至少“一些”官員會將其視為一次性的價格水平效應，不一定意味著需要更緊縮的貨幣政策。

在12月會議上，美聯儲連續第三次降息，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4.25%-4.5%，同時下調降息預期，在季度經濟預測更新中，美聯儲官員預計2025年底聯邦基金利率目標區間的中位數將降至3.75%-4.0%，比當前水平低50個基點。

市場降息預期也迅速走低，截至周二，利率期貨市場預計1月28-29日的下次會議上降息的可能性不到5%，2025年全年最有可能隻降息一次25個基點。

花旗在最新的報告中總結指出：

本次紀要大概率也比較鷹派，四位美聯儲官員傾向於不在會議上降息，對持續高企的通脹的擔憂應該在會議記錄中顯而易見。另一方麵，會議紀要也將明確指出，大多數美聯儲官員預計政策利率將繼續下降。

在我們看來，通脹降溫至2%以及勞動力市場仍在軟化，將引發比目前市場預期更快、更深入的降息。